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前面嘉宾从不同的角度阐述了他们的思考，我今天讲一个老调重弹的话题，指数基金的谜团。上个礼拜发生了一件大事，美国市场上面指数基金的规模第一次超过了主动管理型基金。我今天本来想讲另一个话题，但是因为出现了这个事情，所以我讲一个老调重弹的话题。指数基金这几年特别受到投资者欢迎，认为指数基金是下凡的天使。但是竞争对手和同行眼里，指数基金是洪水猛兽，我利用大家吃饭之前的10到15分钟，给大家分析一下指数基金到底是天使还是魔鬼？为什么指数基金会对投资人带来长期的价值？变成低成本投资的谜团。我们55000亿美元的资产里面有15000亿的主动管理基金，我们并没有任何偏好，对于我们来说，我们经过40年的经营管理，意识到真正可以掌握在投资者手里的是你的投资成本，可以决定你长期的投资回报。今天我们强调了不仅仅是指数投资，而是更多强调低成本投资对长期投资回报的影响。

华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦测算表示，指数基金出借证券资产不得超过基金资产净值的30%，大多数情况下可能会在20-30%之间。按照当前证金公司所提供的转融通的利率来看，大概能获得0.4%到0.5%的收益。因此这对指数基金的收益会有一个比较好的提升，基本能够覆盖当前的管理费。部分指数基金，如管理费在0.15%、0.2%的这类型指数基金，还能够获得超额收益。

天津自贸区板块盘中走强，领涨两市，津劝业大涨超5%，津滨发展、天津松江、海泰发展、银宝山新等个股均有不同程度表现。消息面：1、央行连续第7个交易日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。2、人民币兑美元中间价下调41点，报6.8113。

人民币汇率的所谓“铁底”只是市场预期的心理因素，以“破7”“破8”来看衰人民币也充满了非理性因素，决定人民币汇率的，是中国经济的基本面。从人民币汇率形成机制看，人民币汇率波动属于正常。只要中国经济保持韧性，即使人民币短时振幅增大，也不会带来大问题。

我们可以看到指数基金之所以可以成功，它是基于最主要的原理，零和博弈的游戏。所有的专业投资人想取得市场回报，如果在市场均衡的情况下一定有50%的人是跑赢市场，50%是跑输市场，最后是零和游戏。我们可以看到如果把你的管理费算上以后，我们上面的这幅图，灰色是主动管理基金，蓝色是指数基金。大部分的灰色柱状图集中在左侧，也就是说是在长期来看3000个美元的公募基金里面大部分的主动管理型基金是跑不赢市场的平均水平的。我们也对美国的主动管理基金做了深度分析。过去15年，我们可以看到如果从美国股票作为例子，只有7%的美国股票基金在15年里面可以跑赢市场，只有5%的债券型基金可以跑赢美国债券市场的基准，成本在债券显得更加重要。指数基金是非常好的资产配置的工具，当你做资产配置的时候，你作出了股债支架的比例，以及随着市场变化做出了一些调整，最主要是通过下面的投资工具。我们可以看到蓝色的条状图是过去的15年排名前75分位和后25分位的指数基金的回报程度。不管是前75分位还是后25分位回报还是比较相近的。灰色的条状图是主动管理基金和排名后25的主动管理基金。在2009年的时候，排名前75分为的主动管理基金平均跑赢市场9%，后25位跑输市场9%。当你做完资产配置以后，你选择哪个基金是非常讲究的学问。

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